Запад поворачивается лицом

Западные эксперты и инвесторы стали благосклоннее к России. Так, аналитики Citigroup снизили оценку премии за риск и безрисковую ставку доходности российских активов с 6,5% до 5,5 процента. Это означает, что российские ценные бумаги признаны менее доходными, но более надежными. Правда, оценка рисков все еще остается достаточно консервативной, подчеркивают специалисты международной финансовой группы.

Офис Citigroup. Фото: Ernesto Arbitraggio/ Zuma/ Global Look

Доходность суверенных еврооблигаций России, номинированных в долларах США, достигла максимального уровня в конце 2014 г. - 7,8% годовых. В течение 2015 г. она довольно сильно колебалась, опускаясь ниже 6% и вновь подбираясь к 7 процентам. В январе текущего года этот показатель составил 6,6 процента.

Аналитики Citigroup полагали, что примерно на таком уровне доходность и останется, даже в случае повышения цен на нефть, из-за высоких политических рисков. Но вместо этого началось снижение. В марте доходность упала до 5,4 процента. Сейчас она уже ниже 5,3 процента. Влияние политических рисков уменьшается, и оно оказалось не столь существенным, как ожидалось, делают вывод эксперты.

Сокращение премии за риск происходит на фоне стабилизации не только политической, но и экономической ситуации. Согласно результатам ежемесячного опроса Reuters, проведенного в конце апреля, экономисты крупнейших российских и международных банков ожидают более существенного замедления инфляции и укрепления рубля, чем прогнозировалось месяцем ранее.

Если в марте они предсказывали рост цен по итогам года на уровне 7,4%, то спустя месяц - 7,1 процента. Заметно улучшились и оценки будущего курса российской валюты. В среднем аналитики ждут в перспективе 12 месяцев 63,5 руб. за $1 против 70 руб. по итогам предыдущего опроса.

Некоторые эксперты и вовсе полагают, что справедливый курс российской валюты находится на уровне ниже 60 руб. за 1 доллар. Правда, чрезмерное укрепление рубля вряд ли допустит Банк России. Слабый рубль повышает конкурентоспособность российского экспорта и наполняемость государственного бюджета, номинированного в национальной валюте.

Но есть в этой бочке меда и ложка дегтя. Несмотря на рост цен на нефть, статистика ключевых экономических показателей России пока не радует. В марте она оказалась хуже февральской: розничные продажи и реальные зарплаты ускорили падение, безработица достигла трехлетнего пика, а промышленность вернулась к негативной динамике.

И хотя опрошенные Reuters аналитики уверены, что по итогам первого квартала российский ВВП упадет не так глубоко, как в конце 2014 г., они все же слегка ухудшили годовой прогноз роста экономики и теперь ожидают спада на 1,5% против 1,3% месяцем ранее. Прекратится рецессия лишь в начале 2017 г., полагают экономисты.

Но даже эти потери не уничтожат совокупного прироста российской национальной мощи, достигнутого с 1999 г., уверен научный сотрудник Гарвардского университета Саймон Сараджян. Несмотря на очевидные трудности и текущий спад экономики, Россия остается одним из ведущих игроков на мировой арене, и с этим нужно считаться, написал он в своей колонке в Financial Times в конце апреля.

Вывод ученого основан в числе прочего на показателях динамики того же ВВП. За первые 15 лет текущего века доля России в мировой экономике выросла на 23%, в то время как доли развитых стран упали. Учтены также размеры России, ее ресурсы и военная мощь.

Беда в том, что современное экономическое положение страны зависит в основном от внешних факторов. И первый среди них - цены на нефть. Это признают все эксперты, независимо от тех оценок и прогнозов, которые они дают.

Именно затянувшимся периодом дорогой нефти обеспечен тот беспрецедентный рост экономики, о котором написал гарвардский профессор. И как быстро страна начнет приходить в упадок в условиях отсутствия этого драйвера, предсказать сложно.

Пересматривая долгосрочную процентную ставку, аналитики Citigroup учли не только снижение политических рисков, но и растущие цены на нефть, которые продолжат оказывать давление на доходность по облигациям, говорится в обзоре организации.

Да и политические риски учитываются не сами по себе, а с точки зрения реакции на них развитых стран. Экономическое положение России ухудшили в первую очередь не затраты на присоединение Крыма и поддержку воюющего Донбасса, а западные санкции, введенные в результате этих событий. И сейчас благосклонности инвесторов способствует призрачная надежда на их смягчение на фоне стабилизации геополитической ситуации.

А один из основных рисков в отношении российских облигаций и активов на данный момент зависит не от внутренней ситуации в стране, а от исхода президентских выборов в США, от того, какой будет политика нового американского лидера в отношении России, тех же санкций и иных спорных вопросов.