21 тысяча сделок Трампа привлекла внимание к прямому индексированию

Президент США Дональд Трамп в 2025 году совершил более 21 тысячи операций с ценными бумагами через восемь инвестиционных счетов, следует из его ежегодной финансовой декларации, опубликованной Управлением правительственной этики США 30 июня 2026 года. Такой масштаб торгов вызвал не только вопросы о возможных конфликтах интересов, но и обсуждение самой механики управления портфелем.

Business Insider со ссылкой на участников рынка допускает, что столь большое число сделок может быть связано с прямым индексированием – стратегией, при которой инвестор владеет не паем ETF, а отдельными акциями из состава индекса. Однако это именно оценка экспертов, а не установленный факт: публичная декларация показывает операции, но не раскрывает алгоритмы, по которым управляющие принимали решения.

Не ставка на отдельные акции, а сборка индекса

При обычном индексном инвестировании человек покупает биржевой фонд, который следует за S&P 500 или другим бенчмарком. В модели прямого индексирования вместо одного пая фонда приобретается набор отдельных бумаг, подобранный так, чтобы в целом повторять динамику индекса.

Главное отличие появляется на уровне каждой позиции. Даже в период роста широкого рынка часть компаний дешевеет. Управляющий может продать такие бумаги, зафиксировать убыток для налогового учета и заменить их близкими по характеристикам активами, сохранив общее рыночное распределение портфеля. Этот процесс называют tax-loss harvesting – сбором налоговых убытков.

По правилам США капитальные убытки прежде всего уменьшают налогооблагаемую прибыль от других операций с капиталом. Если после зачета остается чистый убыток, до 3 тысяч долларов в год можно направить на уменьшение обычного дохода; неиспользованный остаток переносится на следующие налоговые периоды. Поэтому экономический эффект такой стратегии связан не с отменой налога, а прежде всего с его переносом во времени и возможностью реинвестировать временно высвободившиеся средства.

Почему число операций может исчисляться тысячами

Прямое индексирование требует постоянной ребалансировки: одни акции дорожают и становятся слишком крупной частью портфеля, другие дешевеют и создают возможность для фиксации убытка. На объем сделок также влияют поступление дивидендов, новые денежные взносы, вывод средств и ограничения по отдельным эмитентам.

По данным Business Insider, представитель Trump Organization заявлял, что торговля автоматизирована, а счета находятся под управлением независимых сторонних менеджеров. Белый дом ранее также утверждал, что профессиональные советники не поддерживают регулярной связи с президентом по операциям. Эти заявления не позволяют по одной лишь отчетности установить степень осведомленности Трампа о каждой конкретной сделке.

Независимые подсчеты Bloomberg Law на основе декларации оценивают общую стоимость совершенных в 2025 году операций в диапазоне от 600 миллионов до 1,86 миллиарда долларов. Это оборот сделок, а не доход и не прибыль: финансовая декларация использует стоимостные диапазоны, поэтому точную сумму определить по ней невозможно.

Почему тема вышла за пределы финансового рынка

Само по себе большое число операций не доказывает наличие конфликта интересов или нарушения правил. Тем не менее внимание к ним усиливается из-за того, что в портфеле были доли в компаниях, работающих с федеральным правительством или зависящих от решений администрации. Демократические законодатели запросили дополнительную информацию об управляющих счетами и порядке принятия инвестиционных решений.

При этом анализ ABC News указывает, что торговая активность счетов усиливалась и в периоды повышенной рыночной волатильности, что может соответствовать автоматической ребалансировке портфеля. Публичные документы не содержат достаточных данных, чтобы однозначно отделить такую практику от иных причин сделок по каждому конкретному дню.

Растущий сегмент управления капиталом

Прямое индексирование долго оставалось инструментом состоятельных клиентов: для него требовались крупные счета, дорогая инфраструктура и возможность покупать множество отдельных акций. Ситуацию изменили дробные акции, снижение торговых комиссий и автоматизация управления портфелями.

По оценке исследовательской компании Cerulli Associates, активы в стратегиях прямого индексирования на конец 2024 года достигли 864,3 миллиарда долларов. Для сравнения, активы ETF, отслеживающих индексы, составляли 9,4 триллиона долларов, а активы взаимных фондов – 6,6 триллиона долларов. Таким образом, прямое индексирование пока заметно уступает традиционным индексным продуктам по масштабу, но уже стало значимым сегментом рынка управляемых счетов.

У этой модели есть и ограничения. Чем больше исключений из портфеля и чем меньше размер счета, тем выше риск отклонения результата от целевого индекса. Кроме того, комиссии у разных поставщиков различаются, а налоговый эффект зависит от структуры активов, совершенных ранее сделок и индивидуального статуса налогоплательщика. Поэтому высокая частота операций сама по себе не означает ни более высокую доходность, ни гарантированную налоговую выгоду.