Однако не все эксперты разделяют эти выводы. Своими взглядами на итоги крупнейшей приватизационной сделки последних лет, заметно отличающимися от распространенного мнения, с "Yтром" поделился старший аналитик инвестиционной компании "Велес Капитал" Михаил Зак.
"Yтро": Вы придерживаетесь мнения, что вырученные РФФИ за "Славнефть" $1,86 млрд. являются справедливой ценой. На чем основана Ваша уверенность?
Михаил Зак: В первую очередь, на оценочной стоимости запасов и добычи нефти компании, с учетом того, что она является далеко не самой крупной. "Славнефть" не входит в пятерку крупнейших нефтяных компаний. Также надо учитывать отсутствие большого количества акций "Славнефти" на открытом рынке. Поэтому к оценке стоимости ее акций должен применяться некоторый дисконт. Плюс ко всему, у "Славнефти" далеко не самое лучшее качество корпоративного управления, если сравнивать его с другими крупными нефтяными компаниями.
"Y": Как Вы полагаете, чем обоснованы заявления Счетной палаты относительно стоимости компании в $2,5 млрд.?
М.З.: Методики, по которым Счетная палата проводила оценку, не были оглашены, поэтому прокомментировать ее результаты достаточно сложно. Существуют различные методы оценки. Можно было считать по сравнительным показателям, можно – через дисконтирование денежных потоков. В принципе, при прочих равных, при рассмотрении благополучного развития ситуации в компании можно выйти на стоимость в $2,5млрд.
Учитывая, что это стоимость 75% уставного капитала, полная цена компании составит $3,3 млрд. Такую сумму можно получить исходя из позитивной оценки развития компании по методу дисконтирования денежных потоков. Однако к "Славнефти" очень сложно применить данный метод, потому как неизвестны денежные потоки, которые компания генерирует сейчас.
"Y": А как Вы расцениваете слова представителей отстраненной от аукциона "Роснефти" о желании выложить за "Славнефть" около $3 млрд. – как ответственное заявление или как попытку "помахать кулаками после драки"?
М.З.: "Роснефть" – это государственная компания. Несмотря на то, что в аукционе должна была принять участие ее "внучка", явная ее афиллированность с государственной "Роснефтью" налицо. Поэтому я считаю, что решение об ее отстранении от участия в конкурсе вполне оправданно.
Вообще, говорить о том, насколько "Роснефть" реально была готова взять этот пакет, весьма сложно. Это закрытая государственная компания – никакой информации по ней нет, консолидированной тем более.
"Y": Существовала ли возможность допуска к аукциону иностранной компании? Допускаете ли Вы вероятность того, что российское правительство не стало бы вынуждать китайскую компанию CNPC отказаться от участия в конкурсе?
М.З.: Ситуация с "Бритиш петролеум", которая владеет блокирующим пакетом "Сиданко" (одной из крупнейших нефтяных компаний России), говорит о том, что владение крупными пакетами нашей "нефтянки" иностранцами возможно. Более того, оно приветствуется как российскими нефтяными компаниями, так и государством. Просто в данной ситуации законодательная база действительно не позволяла допустить государственную китайскую CNPC к аукциону.
"Y": Бытует мнение, что китайцам всячески "помогали" уйти с аукциона. Вы так не считаете?
М.З.: Я думаю, что, коли у правительства были все юридические основания отказать китайской компании – как компании государственной, то другие причины искать и не надо. Здесь все было сделано законно.
"Y": Как, на Ваш взгляд, развивалась бы ситуация вокруг "Славнефти", если бы от участия в аукционе не были отстранены "Роснефть" и китайцы?
М.З.: В таком случае действительно мог быть значительный рост цены, хотя я не думаю, что он смог бы достигнуть называемых цифр в $2,5-3 млрд. Потому что даже если бы в конкурсе участвовали и китайцы (самые "богатые" из соискателей), они наверняка бы понимали, что получить операционный контроль над "Славнефтью" им все равно не удастся. Владение 75% акций дало бы им лишь право так называемого технического контроля. Соответственно, платить за такой формальный контроль цену на уровне мировой они бы вряд ли стали.
"Y": Какова, на Ваш взгляд, дальнейшая судьба "Славнефти"?
М.З.: Я думаю, "Сибнефть" и ТНК договорятся по поводу раздела активов. Обе компании показали, что они умеют работать вместе (при управлении "Оренбургнефтью" и "ОНАКО"). Так что, полагаю, в этом плане все будет благополучно и свою выгоду получат и "Сибнефть", и ТНК.
"Y": Существует мнение, что "Сибнефть" вскоре может продать часть активов "Славнефти", причем покупателями могут оказаться и несостоявшиеся соперники "Сибнефти" по аукциону.
М.З.: Главный интерес для "Сибнефти" в "Славневти" представляют следующие активы: НПЗ и сети заправочных станций. "Сибнефти", как компании с агрессивно растущей добычей, необходимы перерабатывающие и сбытовые мощности – для этого, собственно, и покупалась "Славнефть". Не столь важны для нее добывающие активы, которые, на мой взгляд, могут быть проданы тому же "ЮКОСу" в счет зачета по кредиту в $500 млн. У "ЮКОСа" есть вся необходимая инфраструктура в Сибири, которая позволит ему работать на месторождениях, принадлежащих "Славнефти".
Беседовал Максим Легуенко.