|
В условиях снижающейся инфляции и укрепления рубля скорость обращения денег падает; к тому же, произошел серьезный отход от практики использования между предприятиями неденежных расчетов (их доля, по разным оценкам, не превышает сегодня 10-15% против порядка 75% в недавнее еще время). Так что денег экономике нужно все больше и больше. Прежде всего именно этим объясняется тот любопытный факт, что масштабная рублевая эмиссия Центробанка через валютную биржу подстегивает инфляцию гораздо менее сильно, чем можно было бы ожидать. Действительно, денег в обращении (агрегат М2) стало за прошлый год больше в полтора раза (на 51,6%), а потребительские цены возросли, по данным Госкомстата, всего на 12%.
По состоянию на 1 февраля с.г. денежная масса М2 достигла 3214,1 млрд руб., М2Х – 3946,0 миллиардов. По предварительным оценкам, ВВП России в январе-феврале составил около 2,2 трлн рублей. Таким образом, уровень монетизации отечественной экономики (показатель ВВП берем, естественно, в пересчете на год) сейчас равняется 24,3% без учета и 29,9% с учетом валютной компоненты. Так, глядишь, через пару-тройку лет мы догоним хотя бы наших бывших братьев по соцлагерю.
Казалось бы: ну и что с того? Как и на что это влияет? Между тем увеличение денежной массы не только отражает рост национального богатства, но и делает его, если так можно выразиться, более стабильным. Вот, к примеру, лежало у вас 16 августа 1998 г. в банке 3 тыс. рублей, и равнялись они тогда $500, а затем – если, конечно, ваш банк не лопнул – очень быстро обратились в $125. Высокая монетизация экономики снижает соответствующие риски. Разумеется, всякое может быть – достаточно вспомнить метания евро от 0,85 до почти 1,3 за доллар; не говоря уже о том, что наши нынешние экономические успехи зиждутся на сверхблагоприятной конъюнктуре мирового нефтяного рынка, а это фактор преходящий. Тем не менее, объективно высокий уровень предложения денег делает финансовую систему страны менее чувствительной к спекулятивным перемещениям капиталов или "внеплановой" эмиссии, а следовательно, менее уязвимой.
Параллельно с монетизацией российской экономики началась ее долгожданная дедолларизация. Так, на рынке наличной валюты весь прошлый год продажи превышали покупки, причем ножницы между объемами этих операций расходятся все сильнее. В целом за 2003 г. граждане продали на $5,5 млрд больше, чем купили. Правда под матрасами остается, по данным Центробанка (по другим оценкам, раза в полтора-два больше), еще около 38 млрд долларов и евро (с пересчетом в доллары по обменному курсу), однако к началу текущего года рублевая наличность впервые за все последние годы превысила валютную (по состоянию на 01.02.04 – 1130,6 млрд руб., т.е. $39,7 млрд, причем за январь количество наличных рублей даже сократилось на 16,4 миллиарда).
Уменьшаются и безналичные инвалютные активы. Если в 2000-2002 гг. удельный вес валютной компоненты в М2Х сократился незначительно – с 28,4% до 25,4%, то к 1 февраля с.г. упал до 18,5%. Более того, с октября 2003 г. наблюдается снижение и номинального, в пересчете на рубли, размера инвалютных депозитов (главным образом, за счет оттока из Сбербанка): за четыре месяца он сократился с 840,85 до 731,86 млрд руб., или почти на 13%. Темпы роста агрегата М2 в прошлом году оказались почти на треть выше, чем темпы роста М2Х, а в январе нынешнего года фактический размер М2Х даже снизился на 0,4%, поскольку после декабрьского "рывка" (на 391,4 млрд руб., или 13,9%) рублевая денежная масса подросла всего на 1,4 млрд, тогда как инвалютные депозиты уменьшились на 17,7 млрд руб., или на 2,4%. (Физического оттока валютных средств из банков в январе, в отличие от IV квартала, не было, но еще более укрепился рубль.)
Таким образом, агрегат М2 постепенно как бы догоняет М2Х; соответственно, сближаются и вычисляемые на их основе показатели монетизации экономики. Если так дело пойдет, то надобность в использовании для денежного обзора особого агрегата М2Х (а это наше национальное изобретение) может и вовсе отпасть.
Вместе с тем, радуясь растущей монетизации отечественной экономики, следует иметь в виду, что значительная часть рублевой эмиссии в действительности не участвует в обороте, а возвращается обратно в Центробанк в виде депозитов и остатков на корреспондентских счетах комбанков. Так, в декабре прошлого года совокупный размер средств, депонированных комбанками в ЦБ, подскочил на 44,3%, а без учета обязательных резервов – на 98% (!). Иначе говоря, экономика все же не может переварить весь поток "нефтерублей", эмитируемых через валютную биржу.
За вычетом средств комбанков в Банке России, достигших к 1 февраля 777,2 млрд руб., уровень монетизации российской экономики – с учетом и без учета валютной компоненты – составляет сейчас соответственно 18,5% и 24,0%. В принципе, это все равно не так уж мало. Хотелось бы, конечно, больше, но в экономике свои законы. Здесь, вопреки бытовой логике, денег может оказаться чересчур много, и тогда случается то, что в своей недавней истории мы уже проходили.