Итоги "газовой войны": 2:0 в пользу России

Несть числа комментариям по поводу итогов российско-украинского газового противостояния. Чье пораженье, чья победа? Но если политики и журналисты вольны поддаваться эмоциям, то инвесторы опираются на лишенные лирики расчеты. Стало быть, им и слово.

Сразу, как только российский фондовый рынок открылся после рождественско-новогодних каникул, котировки акций "Газпрома" устремились ввысь. Всего за неделю эти бумаги подорожали более чем на 20%, а капитализация концерна перевалила за $200 млрд (еще несколько месяцев назад – $100 миллиардов). По мнению английской Financial Times, причиной тому послужила прежде всего "активность иностранных инвесторов, которую те проявляют с тех пор, как в конце прошлого года были сняты ограничения для заграничных капиталовкладчиков" (напомним, что после того, как государство заполучило контрольный пакет, рынок акций "Газпрома" был либерализирован). Газета подчеркивает, что хотя приостановка в первых числа января поставок газа для Украины инициировала в Европе многочисленные дебаты о необходимости снижения зависимости от импорта российских энергоносителей, все это никоим образом не ухудшило образ "Газпрома" в глазах инвесторов.

В начале минувшей недели международное рейтинговое агентство Standard&Poor's повысило долгосрочный кредитный рейтинг "Газпрома" с уровня BB до BB+, прогноз по рейтингу – "позитивный" (т.е. может расти и дальше). Сам факт того, что это произошло вскоре после подписания российско-украинского соглашения по газу, говорит о многом, хотя напрямую эти события агентство не связывает. В его пресс-релизе разъясняется, что основными причинами повышения рейтинга стали укрепление государственной поддержки концерна и получение "Газпромом" (его дочерними компаниями) $7 млрд за проданные "Роснефтегазу" 10,74% своих акций. "Получение платежа от "Роснефтегаза" и высокие экспортные цены позволили "Газпрому" ограничить рост заимствований" и улучшили его финансовое положение", говорится в сообщении. Особо отмечается то, что концерн уже погасил 8 из 13 млрд долларов, взятых в кредит на покупку "Сибнефти" (ее рейтинг тоже был поднят). Согласно пресс-релизу, в последующем возможно повышение рейтинга "Газпрома" еще на одну ступень вследствие усиления государственной поддержки либо дальнейшего улучшения собственных характеристик кредитоспособности компании.

Вслед за этим агентство Standard&Poor's подтвердило рейтинг ВВВ евробондов "Газпрома", размещенных компанией Gazprom International S.A. и обеспеченных выручкой от долгосрочных экспортных контрактов. В этом случае агентство уже прямо указало, что данное рейтинговое решение связано с изменениями условий поставок компанией газа на Украину. Причем, подтверждая рейтинг, агентство основывалось "на истории надежного выполнения "Газпромом" своих обязательств по поставкам газа в Западную Европу". То, что данный рейтинг выше рейтинга самого "Газпрома", отражает уверенность агентства в том, что указанные бумаги будут обеспечены даже в случае ухудшения позиций компании. Вот так! Просто и ясно. После этого желающие могут сколько угодно толковать об ударе по имиджу "Газпрома" в Европе – вольному воля. В довершении, 18 января Standard&Poor's подняло долгосрочный кредитный рейтинг контрагента и рейтинг депозитных сертификатов "Газпромбанка" с ВВ- до ВВ с прогнозом "позитивный".

Фактически день в день с повышением Standard&Poor's кредитного рейтинга "Газпрома", другое мировое агентство – Fitch Ratings – изменило прогноз по долгосрочным рейтингам компании "Нафтогаз Украины", которые находятся на уровне BB-, со "стабильного" на "негативный", предупреждая тем самым о возможности их снижения. А за несколько дней до этого агентство пересмотрело прогноз долгосрочного суверенного рейтинга Украины с "позитивного" на "стабильный".

Как отмечается в сообщении Fitch Ratings, решение по "Нафтогазу" отражает негативные факторы, которые могут отразиться на кредитоспособности компании в средне- и долгосрочной перспективе, ввиду существенного увеличения цен на импорт природного газа из Туркмении. Если повышение цен на российский газ ожидалось, причем оно будет частично компенсировано за счет более высоких транзитных тарифов "Нафтогаза" на транспортировку "голубого топлива" в Европу, то подорожание еще и туркменского газа для Украины агентством не прогнозировалось. Это, как отмечает Джефри Вудраф, директор по энергетическому сектору в московской аналитической группе Fitch Ratings, может вызвать у украинской компании серьезные финансовые проблемы.

Что касается ухудшения прогноза по суверенному рейтингу Украины, то оно было связано с решением Верховной рады об отставке правительства, провалившего, как считают украинские парламентарии, переговоры с Россией по газу. По мнению Fitch Ratings, хотя нынешний кабинет и продолжит работу, обострение политического противостояния на Украине омрачает ее и без того не особо радужные экономические перспективы. По итогам 11-ти месяцев 2005 г. темпы экономического роста составили всего 2,2%; ухудшается текущий платежный баланс, причем в нынешнем году он может стать дефицитным; более трети украинских предприятий убыточны. "Согласованное с Россией повышение цен на газ, скорее всего, потребует проведения быстрых и болезненных преобразований. В свете последних событий Fitch пересмотрело свой прогноз роста ВВП Украины на 2006 г., понизив его до 1-2%", – отмечает старший директор в группе суверенных рейтингов Fitch Ratings Шэрон Радж. После выборов, продолжает она, "процесс формирования нового кабинета затянется, и созданное в результате коалиционное правительство будет слабым и подверженным разногласиям. На этом фоне ухудшились перспективы реализации структурных реформ. Кроме того, возрос риск того, что политические меры, предпринимаемые в ответ на шок, связанный с повышением цен на газ, или на любое другое потрясение, будут недостаточно оперативными и адекватными".

В отличие от Fitch Ratings, агентству Standard&Poor's не пришлось менять прогноз по суверенным рейтингам Украины, поскольку он и так был "стабильным", а не "позитивным". Подтвердив эти рейтинги (долгосрочный ВВ- по обязательствам в иностранной валюте, долгосрочный ВВ по обязательствам в национальной валюте и краткосрочный В) – их уровень поддерживается относительно сильной позицией внешней ликвидности и низким государственным долгом, – агентство, тем не менее, также сочло необходимым заявить о существенном ухудшении экономических перспектив страны.

По мнению экс-министра топлива и энергетики Украины Сергея Ермилова, повышение агентством Standard&Poor's долгосрочного кредитного рейтинга "Газпрома" и одновременное ухудшение агентством Fitch Ratings прогноза украинских рейтингов "подтверждает, что "Нафтогаз Украины" заключил неравноправное, невыгодное соглашение с "Газпромом" в пользу последнего". Какой смысл вкладывает Ермилов в определение "неравноправное", сказать трудно, а в остальном к этой сентенции нечего добавить.